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化工板块蕴藏三大投资机会
2022-05-13 14:14:11
近期,化工板块成为股市亮点,生产TDI的锦化氯碱(000818)、深陷担保圈后有重组预期的沧州化工(600722)、生产油漆的渝三峡A(000565)、受益于氨纶涨价的佛塑股份(000973)和辽源得亨(600699)在春节前均以涨停报收,在2月27日股市大跌的情况下,上述化工股的走势依然坚挺。2006年由于成本压力和产能过剩,化工行业整体盈利能力欠佳,在证券市场的表现也远远落后于大盘。但是,随着市场整体估值的提高,化工股中部分低价品种也存在补涨动力。投资者可关注化工板块的三大投资机会。
粘胶和氨纶纤维行业复苏

从去年6月份以来粘胶价格即开始上涨,2006年第四季度又两度提价。2006年11月,中国粘胶行业*大的9家企业决定从11月1日起上调粘胶长丝价格500元~1000元/吨,国内一档120D有光长丝价格达到33500元/吨的历史高点。12月,9家企业再次上调无光粘胶长丝价格500元/吨。此次粘胶纤维价格上涨是需求突然扩大所致,因而既突然又具备长期上涨动力。需求扩大主要体现在四个方面,即消费升级、电脑绣花机的使用、粘胶纤维替代丝绸的作用以及消费者对粘胶纤维认识的深入,导致对粘胶纤维需求大增。从产能来看,由于新建装置建设需要2~3年,目前没有计划的新产能扩张至少要到2009年以后才能投产。但产能增长仍远不能满足需求增长,今年粘胶纤维价格还会大幅上升。粘胶纤维(包括长丝和短纤)产量*大的公司是山东海龙,其次是唐山三友,新乡化纤位列第三。此外,吉林化纤(000420)、南京化纤(600889)也是主要的粘胶生产企业。唐山三友的粘胶纤维装置属于集团公司,粘胶纤维行业的增长并不能给股份公司带来实际利润增长。因此,从规模上受益于粘胶纤维行业利润大幅增长的主要是山东海龙和新乡化纤两家上市公司。

化纤行业中另一个复苏的是氨纶,自去年5月14日商务部作出了氨纶反倾销的初裁决定以来,国内氨纶市场已经摆脱了低迷的市况,氨纶价格从去年2季度开始出现反弹。价格从4万元/吨上升到8万多元/吨左右。氨纶的学名为“聚氨酯弹性纤维”,由美国杜邦公司发明,俗称“莱卡”,在当今纺织业内有“无氨不成布”之说,氨纶价格虽然狂升,但下游企业承接力强劲。

国内主要氨纶企业有华峰氨纶(002064)、龙山氨纶及烟台氨纶。华峰氨纶在2005年的氨纶产能为1.7万吨,居烟台氨纶2.5万吨之后列全国第二,在上市募集资金后,华峰氨纶将投资提高其氨纶产能,扩张至2.2万吨的年产能。其募集资金投向的将是中高端氨纶产品,这一产品类型较国际氨纶企业具有一定的成本优势,也能获得较高的盈利能力。除华峰氨纶外,国内上市公司还有包括舒卡股份(000584)、新乡化纤(000949)、古越龙山600059)及辽源得亨(600699)也拥有氨纶业务,不过除华峰氨纶外,其余公司的氨纶业务都不是主业,生产规模及技术水平尚缺乏足够的竞争力。舒卡股份增发后的氨纶年产能将达到1.73万吨/年。增长前景较大的是佛塑股份,该公司与英威达公司共同出资1.28亿美元兴建氨纶项目,英威达是全球氨纶产量*大的企业,佛塑股份占合资公司10%股权,合资项目的前景可观。新乡化纤(000949)6000吨氨纶纤维一期工程已投产,并准备上马年产1万吨差别化氨纶纤维项目、年产3000吨连续聚合氨纶纤维项目,达产后有望挤身我国氨纶领域3强之列。
新材料成就化工牛股

在资源减少的背景下,加大化工新材料的研发与生产已经成为各国重点发展的领域。目前我国化工新材料的优势企业并不多,但随着国家研发资金投入增加,有一定技术创新的化工新企业将会涌现。我们认为,化工股中的大牛股往往会在有一定技术壁垒的上市公司中产生,如以生产MDI(二苯基甲烷二异氰酸酯)为主的烟台万华(600309)、生产有机硅的新安股份(600596)和新星材料(600299)等。

烟台万华(600309)从事MDI的开发、生产和销售,目前MDI处于供不应求的局面。同时,MDI也有较高的技术壁垒,工业化生产难度大。事实上,我国真正称得上规模生产的企业只有烟台万华,正因为此,股价也是一路走高,复权来看目前股价已经达到147元,显示了化工股中有技术壁垒企业的龙头风范。

另一个有一定技术壁垒的是有机硅,2006年有机硅市场持续旺销,全球价格也有所提升。有机硅作为新材料性能优异,市场需求前景广阔,年需求增长率较高,目前市场也有较大缺口。而有机硅生产的技术壁垒较高,缺乏技术来源的企业很难在短期内建立有机硅单体生产装置,目前国外有机硅生产企业主动和国内企业合作,已有几家在建项目和计划建设项目,比如蓝星集团与法国罗地亚公司已签署了相关协议。在上市公司中的星新材料(600299)和新安股份(600596)也是有机硅单体生产企业。据介绍,两家公司的单套装置规模将放大,技术水平也将有所进步,其产能有望翻倍,盈利能力和竞争力也将加强,这将成为公司价值提升的*好理由。

目前TDI也存在一定技术壁垒,目前上市公司中主要有蓝新清洗(000598)、沧州大化(600230)能生产,锦化氯碱(000818)项目在建。TDI短期内有外围紧张局面支撑,价格回落幅度不会太大;而长期看将受到需求增长缓慢、供应逐渐增加和被替代的压制,价格将逐步回落。
吡啶也是有一定技术壁垒的化工中间体,目前仅有美国、印度和台湾及我国红太阳(000525)能生产,产品需求量大,但技术壁垒森严。
资源性化企享受高估值

自然禀赋是不少化工企业的优势,依赖资源优势,上市化企获得了较高的估值。以化肥行业为例,国内氮、磷肥产量均有较大幅度增长,而钾肥由于资源相对缺乏,需求稳步增长,价格有所攀升,因而利润水平较高,钾肥产能扩张比较漫长,国内资源紧张仍将持续。未来国内钾肥产能扩张主要包括:固态钾资源开发将使盐湖钾肥(000792)氯化钾年产能扩张到250万~300万吨;中信国安(000839)75万吨/年硫酸钾镁肥(钾养分量仅为氯化钾的1/3);罗布泊钾盐公司120万吨/年钾肥项目预计于2008年10月投产,冠农股份(600251)持有该公司20%股权,业绩也值得期待。

在油价高企的背景之下,煤化工的前景看好,甲醇燃料作为替代能源材料有一定发展前途,生产甲醇、二甲醚产品的煤化工上市公司值得关注。但是,*值得关注的还是那些有煤炭资源的上市公司,目前煤化工发展较高的主要是有煤炭资源的企业,2004年8月25日开工建设的神华集团直接液化煤制油项目,预计2007年底建成投产,一期工程为3条生产线,产能为300万吨/年。2004年2月28日在山西省潞安煤业集团建设了16万吨/年间接液化成品油项目。山东兖矿集团也在2005年开始运行1万吨/年间接液化装置,但规划中的项目高达3000万吨/年。

盐化学工业中的纯碱行业将在国内产能增速降低、需求快速增长以及原盐价格维持低位的背景下复苏,纯碱产品具备长期获取超额利润的能力。山东海化(000822)将是纯碱行业复苏的主要受益者。该公司处于海盐产区,在原料、能源、土地等方面拥有较强的低成本优势。双环科技(000707)的盐资源丰富,而油改煤成功将为公司的业绩增长提供业绩支持。此外,磷矿资源丰富的兴发集团(600141)、马龙产业(600792)、澄星股份(600078)也可关注。

此外,存在行政壁垒优势的化企也值得关注。行政壁垒很容易理解,比如原油开采,炼油和成品油批发零售这些大的行业中,中石油、中石化、中海油三世头占据了绝大部分市场份额,垄断利润较好。而食用盐、民用爆破和天然气尿素等小行业由于国家限制产品销售、强制产品定价或者限制性原材料供应,相关行业类公司也可以获得超额利润。
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